A股明年将经历一轮年度级别上涨行情 信用周期上行引领

11月12日，中信证券举行2025年资本市场年会，并对A股明年行情作出最新研判。展望2025年，A股正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，核心城市房价企稳和社会融资增速回升将成为发令枪，国内的信用周期、宏观价格、A股盈利都将迎来周期上行的新起点，A股将经历一轮年度级别上涨行情。配置方面，2025年个人投资者和机构投资者资金接力入场将是行情的主要驱动因素，市场风格主导将由个人投资者逐步切换至机构投资者。绩优成长、内需消费、并购重组将成为三条重要赛道。展望后市，预计2025年信用周期、宏观价格、A股盈利都将迎来周期上行的新起点。随着化债加码落地，帮助地方政府与企业轻装上阵，将撬动新一轮信用周期上行。中央财政发力兜底土地财政遗留问题，提升杠杆率，带动其他经济部门稳杠杆，是这轮政策的核心思路之一。化债加码落地将降低地方政府偿本付息的资金压力，帮助推动其更好聚焦民生保障，加速企业欠款偿还，最终有望在2025年撬动有信心、有投资、有消费的新一轮信用上行周期。预计2025年社融存量同比增速将呈现“先上后下再平稳”的走势，高点可能出现在年中，同比增速或将逼近8.5%，全年同比增速可能在8.0%附近，而全年预算赤字率预计将提高至4.0%的近年来最高值。宏观价格方面，随着政策落地起效，全国地产分批分区止跌回稳，下半年国内物价有望温和回升。房地产市场有望从一线城市开始分批分区域实现止跌回稳，预计回购存量土地、新增城中村改造、强化白名单机制等成为政策重点方向。随着需求侧政策起效和信用周期重启，破立并举下供给侧结构持续优化，预计2025年PPI同比负增长将缓慢改善，下半年读数有望转正。GDP平减指数同比在经历了两年多负增长后，有望于明年四季度初次转正。

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