股市前瞻：反弹还是反转——经济增量政策分析与展望 聚焦核心症结问题

9月26日，中共中央政治局会议提出“加力推出增量政策”，极大地提振了市场情绪，增强了人们的信心。相关部门已深入研究并陆续推出多项增量政策措施。因此，如何进一步聚焦各方共识，在最佳的综合发力点上实施最优的增量规模，成为人们关注的焦点。改善经济基本面是股市走好走稳的基础。国庆节后，股指没有继续攀升，有些人感到挫折或失落，甚至对股市上涨产生怀疑。实际上，如果股指继续如节前那样加速上涨，行情就会迅速变为“疯牛”，从而遭遇不可避免的暴跌，受伤最重的是跟风追进的大多数散户投资者。波浪式发展的长期牛市既是政策目标，也是广大投资者的利益所在。有人希望至少可以来一波“快牛”“猛牛”，先把股指推升到4000点甚至5000点以上的水平，然后再来谈平稳发展。他们认为，与发达国家成熟市场相比，中国股市还有极大的上涨空间。然而，新兴国家市场与发达国家成熟股市的估值水平差异源于两者在公司治理、法治环境、市场成熟度和市场风险性等方面的不同，缩小乃至消除这个差异并非一日之功。近年来新兴产业的不断突破和创新发展确实为“弯道超车”提供了可能。科技创新是推高市场的重要因素，如美国股市已经连续三年处于牛市、还在不断创出新高。但同时也要看到，美股表现是以企业盈利的不断大幅度上升为支撑的。以市盈率和市净率来对比，A股与美股的估值并不离谱。国际市场上的投资者越来越多地开始谈论人工智能的产业化应用前景是否已经被市场过早和过高兑现，以及美国股市是否已经周期性见顶的话题。可见，股市要真正长期走好走稳，还是要以经济基本面和企业盈利的不断提升为前提。国庆节前上证指数已经超过3300点，股市至少还有10%到20%的上升空间。这主要是因为中央打出了经济增量政策的组合拳。比如，央行创设的股票回购增持再贷款和证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）给高股息分红的上市公司提供了较大的激励空间。以上证指数为例，由于集中了大市值绩优高股息公司，只要信贷资金支持到位，就可以使上证指数跨越3700点的阶段高点甚至接近4000点的区域，从而使大多数股民和基民扭亏为盈。

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